乐鱼体育开源证券股份有限公司诸海滨,赵昊近期对凯德石英进行研究并发布了研究报告《北交所首次覆盖报告：国内石英制品“小巨人”，募投扩建8-12英寸产能向高端领域进发》，本报告对凯德石英给出买入评级，当前股价为18.83元。

　　深耕石英制品的专精特新“小巨人”，2022Q1-Q3业绩4101万元（+35.68%）

　　公司专注石英仪器、石英管道乐鱼体育乐鱼体育、石英舟等石英玻璃制品，产品作为下游的生产耗材已广泛应用于半导体领域、光伏领域及其他领域。2022年上半年半导体领域业务收入同比增长21.70%，产品结构持续优化。2022年前三季度实现营收1.22亿元（+0.88%）、归母净利润4,101万元（+35.68%），毛利率为47.43%（+2.2pcts），净利率为33.67%（+8.57pcts）。公司在石英制品领域已具有一定市场知名度，近年依靠技术优势不断扩大市场份额，未来有望持续稳定发展。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.49/0.65/0.86亿元，对应EPS分别为0.65/0.87/1.14元/股，对应当前股价的PE分别为29.3/22.0/16.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　全球石英制品市场主要以8、12英寸产品为主，份额由美国应用材料、德国贺利氏等海外龙头掌握；目前国内石英制品产线英寸，正逐步向高端领域迈进。半导体领域，石英制品主要应用于单晶硅制造和晶圆制造；光伏领域，石英制品主要应用在硅棒/锭和电池片生产过程中。2021年全球石英制品行业规模约369.25亿元，其中中国市场需求约123亿元；下游领域中半导体、光伏规模占比分别为65%、7%。国内石英制品企业有菲利华300395）（石创）、东科石英、凯德石英、强华股份，其中菲利华在石英玻璃制品业务创收较多，公司近年来规模稳步成长，且公司该业务毛利率具备可比优势。随着半导体、光伏领域的快速发展，我国石英玻璃制品行业有望受下游需求刺激而加快国产化的进程。

　　公司募投的“高端石英制品产业化项目”生产产品主要是8-12英寸石英制品，本次募投项目达产后，预计可形成年产高端石英制品107,000件的生产能力。项目的顺利推进，有望丰富当前以6英寸及以下的石英制品为主的产品结构，实现性能和应用场景的提升，满足下游客户群体对产品的高标准要求乐鱼体育。未来随着公司高端石英制品产能的逐渐释放，公司业务规模及盈利水平有望持续受益。

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