乐鱼体育：产业链附加值高；2）重资产，符合信义大规模制造优势；3）能与现有光伏玻璃业务形成客户资源共享。由此可见公司在光伏版图扩张中思路明确，且自2008年公司涉足光伏玻璃，多年来陆续向下游布局了电站和储能，本次向上游硅料延伸也体现了公司对光伏板块长期看好是一以贯之的。重资产行业低成本运营典范。信义。”

　　1.信义系公告设立信义晶硅，信义光能及信义玻璃分别持有信义晶硅52%/48%股权。

　　2.信义晶硅主要从事多晶硅生产，一期项目将在云南曲靖建设年产6万吨的多晶硅项目，项目建设期为两年。

　　3.我们认为，信义有序扩张光伏系统供应商版图，以硅料/玻璃/EVA膜为关键布局点，符合公司在重资产、大规模制造领域长期以来的能力优势，引入领先的团队，有望复制信义在过去拓展浮法、光伏玻璃业务之时先发后至的成功经验。

　　6.从信义在光伏领域中重点选取的几个布局点上看，硅料/EVA膜/光伏玻璃共同具备的特点是1）产业链附加值高；2）重资产，符合信义大规模制造优势；3）能与现有光伏玻璃业务形成客户资源共享。

　　7.由此可见公司在光伏版图扩张中思路明确，且自2008年公司涉足光伏玻璃，多年来陆续向下游布局了电站和储能，本次向上游硅料延伸也体现了公司对光伏板块长期看好是一以贯之的。

　　9.信义具备强大的大规模工业制造业基础，无论从建造到运营，尤其在重资产行业是低成本运营的典范。

　　10.以浮法为例，信义于2006年开始垂直一体化布局上游浮法原片，2009-2015年间凭借对玻璃行业的深刻认识以及优秀的成本控制能力，形成了产能在周期低谷逆势投放，周期上行开足马力赚钱的良性循环，后来居上一举成为浮法行业龙头，无论从单吨建设成本，或是产品盈利能力均显著优于行业。

　　12.1）从项目区域布局看，云南曲靖硅光伏产业园围绕光伏全产业链布局，目前曲靖光伏产业集群效应已现。

　　13.2）从成本上看，电价占多晶硅成本比例近30%，在西门子路线趋于完备的背景下电耗下降空间变小，电价成为成本差异化的主要来源，近年来新产能多向新疆、内蒙、云南等低电价区域聚集，投产后发优势显著。

　　14.3）从团队和技术储备上看，信义晶硅引入行业领先的团队，尽管一期项目仍以主流改良西门子法为主要技术路径，但团队同样为未来技术路径变化做好了充分的技术储备。

　　16.2021H1信义光能及信义玻璃账面现金及现金等价物分别为85亿元、42亿元，2017-2020年信义玻璃/光能分红率维持在近50%，信义能源上市以来分红比例更是达到100%。

　　17.2021年8月份以来，公司多位核心管理层持续的多次增持以及回购公司股票彰显对公司中长期发展的信心。

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